一、已公布的三大票据细分市场利率
  贴现市场又称为票据的一级半市场，是指企业向银行贴现票据这一环节，贴现利率即为企业贴现票据的融资利率。长期以来，贴现利率缺乏权威的数据，即使是银行也很难及时掌握市场的贴现利率信息，贴现利率曲线的公布为银行确定贴现利率提供了极大的便利，也为市场研究票据贴现提供了权威的数据。本次公布的票据贴现利率是长三角国股银票贴现利率。

  转贴现市场属于票据的二级市场，是指金融机构间将已贴现票据进行买卖断的环节，转贴现利率即为交易利率。转贴现利率曲线公布较早，早在2018年12月6日，票交所就公布了国股银票转贴现收益率曲线；在2019年12月6日，票交所又公布了城商银票转贴现收益率曲线。
  票据回购市场分质押式回购和买断式回购，目前以质押式回购为主，质押式回购是指金融机构将已贴现票据质押给另一金融机构融入资金的行为。在未公布票据回购利率之前，市场通常参考的银行间质押式回购利率或存款类机构间质押利率，但要认识到他们之前还是有差异的。

  二、票据市场有哪些票据利率？

  票据的完整生命周期包括承兑、背书、贴现、转贴现/质押式回购/再贴现这么几个环节，承兑环节不涉及到票据利率；背书环节如果是真实的贸易背景也不涉及到票据利率，除非企业间进行票据的买卖会形成企业间票据买断价格，这个价格官方不会公布，可以参考目前市面上企企间的票据撮合平台价格；再贴现利率由央行给定，在较长时间内固定不变。只有贴现、转贴现、质押式回购这三个环节本质上都是交易行为，会形成各自的票据利率。
2020年上半年，票据市场业务总量77.81万亿元，其中，签发承兑11.68万亿元，背书22.81万亿元，贴现7.86万亿元，转贴现25.51万亿元，质押式回购9.32万亿元。票据的贴现市场、转贴现市场、回购市场是具有交易性质的三大细分子市场，其对应的票据利率对于研究这三个市场具有重要意义。

  三、通过这三个利率可以分析什么？

  举个例子，在知道了国股银票贴现利率和转贴现利率之后，我们就可以知道国股银票的直贴和转贴之间的利差有多少。从下图可以看到，国股银票目前的直转利差在6-8BP，其中，短期限的国股银票直转利差略高于长期限。
 
  又比如，我们可以分析票据的回购利率与银行间质押式回购利率和存款类机构间质押利率之间的联系与差异。下面将7天的票据质押式回购利率（R007-P）与银行间质押式回购利率（R007）、存款类机构间质押式回购利率（DR007）进行对比，如下图所示。可以看出，总体上，R007-P处于R007和DR007之间，大部分时候变动方向保持一致，部分时点也存在较大差异。